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2014年A股的重組並購案例讓人眼花繚亂。不過，在牛市風口中，不少上市公司因急於重組，最後導致重組告吹的訊息也頻頻曝出，年底更是比比皆是。在即將過去的12月份，A股公司並購重組失敗的案例大大超過此前11個月的均值。

*ST傳媒(行情,問診)（7.13， 0.00， 0.00%）、北斗星通(行情,問診)（34.95， -1.60， -4.38%）、天潤控股(行情,問診)（13.57， -1.51， -10.01%）、成飛整合(行情,問診)（32.53， -0.92， -2.75%）、新國都(行情,問診)（24.600， -1.97， -7.41%）、卡奴迪路(行情,問診)（15.53， -0.25， -1.58%）、銀河投資(行情,問診)（7.57， -0.23， -2.95%）、金城股份(行情,問診)（6.95， -0.25， -3.47%）、億帆鑫富(行情,問診)（22.80， -0.72， -3.06%）、仰帆控股(行情,問診)、鳳凰傳媒(行情,問診)（11.60， -0.07， -0.60%）、普洛藥業(行情,問診)（7.53， -0.17， -2.21%）、樂視網(行情,問診)（30.350， -1.59， -4.98%）、中發科技(行情,問診)（15.71， 0.00， 0.00%）、中發科技、中京電子(行情,問診)（12.80， -0.99， -7.18%）....。.這一連串的上市公司曾經被投資者寄予厚望，然而並購重組夢均在12月破碎，隨之而來的就是公司股價遭到重挫。

統計顯示，2014年年內已有超過110家上市公司宣布終止重大資產重組，同比增長近七成，這其中民企占到大多數，且重組對象多集中於TMT行業和醫藥行業。

據了解，導致相關上市公司重組失敗的原因主要集中在三個方面，一是重組標的資產的交易價值不確定，比如金城股份便因為擬收購的百花集團資產權屬存在重大不確定性而終止重組。二是重組雙方對重組標的資產價值評判意見不一，比如萬鴻集團(行情,問診)（7.05， 0.00， 0.00%）收購佛山賓館一事便因為雙方對重組標的價值無法達成一致意見而告吹。不過引發近期上市公司重組密集失敗的最關鍵因素卻在於政策，如成飛整合的並購重組因存在行業壟斷嫌疑被終止，大橡塑(行情,問診)（7.55， -0.21， -2.71%）的資產重組由於“並購標的與當地產業版面的關聯度不完全相符”被否。也有一些公司重組流產，是因為一些硬傷，如北斗星通的並購對象華信天線存在知識產權糾紛，還有不少公司是發現被並購方業績並不如預期美好，最後放棄了收購。

有研究員表示，有些公司的並購純粹是跟風，市場流行什么就並購什么，但眼下市場流行的風尚變化太快了，並購重組面臨的風險在加大。

分析人士指出，重組類股票的不確定性較大，回避風險的最佳手段就是避免高位買入。其次，重組耗時漫長，因此對於重組股的操作要有充分的耐心；同時投資者要避免孤注一擲，宜采取分散投資的方式進行，可考慮選擇在不同價位分批買入的手法攤薄成本風險。

【最新案例】

*ST傳媒終止收購浙江金時代

*ST傳媒12月28日晚間公告 ，決定終止收購浙江金時代生物技術有限公司；同時啟動籌劃非公開發行股票事宜。公司股票自12月29日開市起繼續停牌。

任子行(行情,問診)（22.410， -2.49， -10.00%）並購重組申請被暫停審核

任子行12月26日晚公告稱，2014年12月26日，接中國證監會通知，因參與本次重組的有關方面涉嫌違法被稽查立案，公司並購重組申請被暫停審核。目前尚未收到對上市公司的立案調查通知書。

天潤控股終止重組旭游網絡

天潤控股12月25日晚間公告，公司重組上海旭游網絡技術有限公司）事項，因旭游網絡未來業績如何存不確定性，且交易雙方對估值調整、成交價格調整的事項存在分歧，公司董事會決定終止重組旭游網絡。公司表示，將繼續尋找合適的並購標的最終完成資產重組。

標的資產存在法律風險 北斗星通重組遭否

北斗星通的股東們可能要失望了，因為昨日晚間披露的並購重組委審核結果顯示，公司重組申請未獲通過。否決理由是標的資產存在法律風險，存在不確定性。不過，也有投行人士認為，或存在媒體報導等輿論質疑影響審核進程的可能。兩相比較，同日上會的另一家公司皖維高新(行情,問診)（4.88， -0.14， -2.79%）重組獲有條件通過。

【記者觀察】

並購重組頻夢碎 民企吐槽“靚女難覓”

本周最後一個交易日，滬深兩市普漲之際，但天潤控股（002113）、北斗星通（002151）孤零零地趴在跌停板上，原因均是並購重組功虧一簣。在即將過去的12月份，A股公司並購重組失敗的案例數已大大超過此前十一個月的均值。

“勝者的詛咒”再現A股 高價重組跌落估值陷阱

最近有多家上市公司卻開始“反思”當初面對熱門資產一擁而上的情況，冷靜地討論估值是否合理，乃至中止重組，準備對方案“大調整”以適應其真實的經營情況，如巨龍管業(行情,問診)（19.88， 0.52， 2.69%）、道博股份(行情,問診)（15.10， -1.49， -8.98%）；另有一些公司則沒那么幸運，不得不直面不合理的估值，宣布終止重組，如德力股份(行情,問診)（10.08， -0.39， -3.72%）。

【機構觀點】

中金公司：並購時代的“機”與“危

A 股市場並購時代來臨：經濟轉型和制度改善的雙輪驅動

2014 年中國企業並購交易大幅增長，上市公司占比持續提升。2013 年IPO 暫停，中國企業並購交易金額增長了84%；2014 年IPO 重啟，但並未降低並購的活躍度，前三季度共完成並購交易1285 起，已經超過2013年全年，涉及交易金額873 億美元，同比增長43%。其中上市公司占比提升至60%，目前A 股市場上有10%的上市公司因為重大事項停牌。

安信證券：2015年中國並購市場投資規則——兼收“並”蓄

2015 年並購市場主題詞將變為兼收並蓄：2015 年“天時、地利、人和” 仍將支援並購市場的繁榮。但注冊制臨近、新三板分流、國企混改等因素使並購規則的主題詞將變為兼收並蓄，不過兼收並蓄並不是囫圇吞棗、而是要堅持去粗取精、擇善而從。