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巴西里耳 (圖:AFP)

按照歷史經驗，一國貨幣貶值往往會提高國家出口價格競爭力，進而刺激經濟成長。但 CPB 荷蘭經濟政策分析局 (CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis) 最新研究顯示，貨幣貶值能帶來的好處已越來越罕見。

這以開發中國家的例子來看尤其明顯。CPB 指出，這些國家的貨幣兌美元自 2011 年以來平均重貶了 24%，但這段期間他們的出口年成長率卻已由之前 10 年平均的 8% 腰斬至 4%。例如巴西里耳兌美元過去 4 年貶值了 48%，但巴西經濟卻將陷入 25 年來最差表現。

前國際貨幣基金組織 (IMF) 經濟學家、現任 SLJ Macro Partners 共同創辦人 Stephen Jen 接受《彭博社》訪問時表示，全球經濟成長與貿易間的關係正在瓦解，使得我們無法用過去的關係來預測未來。他補充：「現在需要貨幣貶值更多才有相同的效果」。

分析師將此轉變歸咎幾個關鍵因素，包括過去幾年只要一操作就能提振貿易的方法效力漸失，如刪減關稅；另外中國經濟成長策略改變也是一大原因，北京如今更專注於強化國內經濟，希望刺激服務業成長，使得中國進口雖然仍持續擴張但速度放緩。

瑞銀 (UBS) 駐倫敦新興市場跨資產策略部主任 Bhanu Baweja 指出，全球化已完全進入高原期，弱勢貨幣雖然仍有幫助，但已無法拯救經濟。

IMF 近期的一份研究，亦解釋為何貨幣貶值對國家經濟的幫助越來越小。他們發現 2008-2013 年間，全球經濟產出每成長 1%，貿易量僅成長 0.7%，遠低於 2000-2007 年間的貿易成長率 1.5% 及 1986-2000 年間的 2.2%。