線上遊戲排行榜2013/2014,進擊的巨人線上看,candy crush saga外掛,正妹寫真三圍

機構：瑞銀證券 研究員：季序我 林娜

[摘要] 穩健成長，估值修復有望持續定位空白細分市場+日用消費品行業升級驅動健康事業部增長健康品事業部所上市的牙膏、衛生巾均定位於含中藥的、具有功能性的中高階產品，在日用消費品行業升級及消費者對產品功能訴求增加的驅動下，牙膏市場份額持續上升到約10%。我們預測健康品事業部2014-16年收入28/34/42億，同比增長34%/23%/22%，是公司利潤增長主要驅動力。且隨云南白藥(000538,股吧)牙膏規模擴大，銷售費用率不斷下降，利潤增速有望持續超越收入。

藥品事業部增速有所恢復因下游藥品流通企業進行新版gsp認證，導致庫存降低，進而對藥品事業部銷售形成影響，公司2014h1收入增速降至7.1%（2013年為15.6%），我們預計下半年增速恢復至15%左右，全年增長約10%。2015年，隨gsp認證影響消除及低基數效應，我們預計公司藥品整體收入增速有望達到20%。

估值修復有望持續，深港通若開啟，有望成為最受益的中藥公司自2014年初以來，公司漲幅相對滬深300和醫藥板塊分別落后60%和23%，11月以來，雖估值有所修復，但在市場整體估值提升的背景下，仍具備估值優勢。我們認為，公司現金充裕、資產負債表穩健、資產回報率高、估值風險較低，更符合價值型的海外投資者選股標準，且中藥類公司在海外市場具有稀缺性，如深港通開啟，我們預計將是最受益的標的之一。

估值：上調目標價至78元，重申"買入"評級我們維持公司2014-16年2.45/3.00/3.61元的盈利預測。受降息影響，a股市場無風險利率由此前的4.2%降至3.9%，公司wacc由7.2%降至6.9%，我們基於瑞銀vcam工具通過現金流貼現上調目標價至78元，對應15年27xpe。公司現仍處於歷史估值底部，股價對應15年pe22x，低於可比公司平均估值28x，重申“買入”評級。